Công ty CP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) vừa bị cơ quan quản lý chỉ ra hàng loạt sai phạm liên quan đến hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ. Dù vậy, doanh nghiệp này không bị xử phạt hành chính do các vi phạm đã hết thời hiệu theo quy định pháp luật.
Theo văn bản số 3809/UBCK-TT ngày 8/5/2026 của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN), các kết luận được đưa ra dựa trên kết quả thanh tra của Thanh tra Chính phủ về việc chấp hành quy định trong hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ và quản lý dòng tiền huy động từ trái phiếu.
Cơ quan quản lý xác định Khang Điền đã có nhiều tồn tại trong quá trình phát hành trái phiếu, đặc biệt liên quan đến tính minh bạch của hồ sơ chào bán. Theo UBCKNN, doanh nghiệp chưa đảm bảo tính chính xác, đầy đủ và trung thực của thông tin cung cấp cho nhà đầu tư. Một số nội dung công bố được cho là thiếu khả năng kiểm chứng, có thể gây hiểu nhầm hoặc chưa phản ánh đầy đủ các yếu tố ảnh hưởng tới quyết định đầu tư.
Các sai phạm liên quan đến nhiều mã trái phiếu từng được Khang Điền phát hành trong giai đoạn trước, gồm KDH_BOND2017, KDH_BOND2019, KDH_BOND20202 và KDHH2125001. Đây đều là các lô trái phiếu riêng lẻ được triển khai trong bối cảnh thị trường bất động sản tăng trưởng nóng và doanh nghiệp đẩy mạnh huy động vốn thông qua kênh trái phiếu.
Đáng chú ý, cơ quan quản lý cho biết Khang Điền đã sử dụng một phần tiền huy động từ trái phiếu không đúng với phương án đã công bố ban đầu. Thay vì dùng để bổ sung vốn hoạt động như kế hoạch phát hành, doanh nghiệp lại chuyển một phần dòng tiền sang mục đích trả nợ. Riêng hai lô trái phiếu KDH_BOND2017 và KDH_BOND2019 được xác định có hơn 100 tỷ đồng bị sử dụng sai mục đích.
Ngoài vấn đề sử dụng vốn, Khang Điền còn bị ghi nhận vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin trên thị trường chứng khoán. Doanh nghiệp đã chậm công bố báo cáo tình hình thực hiện các cam kết đối với người sở hữu trái phiếu trong năm 2022. Trong bối cảnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang được siết chặt giám sát sau hàng loạt vụ việc lớn, việc chậm minh bạch thông tin bị xem là yếu tố ảnh hưởng đáng kể tới niềm tin nhà đầu tư.
Tuy nhiên, dù bị xác định có nhiều vi phạm, UBCKNN cho biết không ban hành quyết định xử phạt hành chính đối với Khang Điền. Nguyên nhân là các hành vi vi phạm đã hết thời hiệu xử lý theo quy định tại Luật Xử lý vi phạm hành chính.
Dù không bị phạt, cơ quan quản lý vẫn yêu cầu doanh nghiệp nghiêm túc chấn chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu, thực hiện đầy đủ các kết luận thanh tra và tuân thủ chặt chẽ quy định pháp luật trong những đợt huy động vốn tiếp theo. UBCKNN đồng thời cảnh báo sẽ áp dụng các biện pháp xử lý nghiêm nếu doanh nghiệp tái diễn sai phạm trong tương lai.
Thông tin về các sai phạm xuất hiện trong bối cảnh cổ phiếu KDH đang chịu áp lực giảm mạnh trên thị trường chứng khoán. Kết thúc phiên giao dịch ngày 13/5/2026, mã KDH lùi xuống còn 23.300 đồng/cổ phiếu, vùng giá thấp nhất trong gần ba năm trở lại đây. Giá trị vốn hóa thị trường của doanh nghiệp theo đó giảm còn khoảng 26.147 tỷ đồng.
Áp lực đối với Khang Điền không chỉ đến từ thị trường chứng khoán mà còn phản ánh khó khăn chung của nhóm doanh nghiệp bất động sản trong giai đoạn dòng tiền bị kiểm soát chặt. Sau thời kỳ tăng trưởng nóng của thị trường trái phiếu doanh nghiệp, cơ quan quản lý đang đẩy mạnh thanh tra, rà soát mục đích sử dụng vốn cũng như năng lực thanh toán của các doanh nghiệp phát hành.
Báo cáo tài chính quý I/2026 của Khang Điền cho thấy bức tranh kinh doanh có nhiều biến động. Doanh thu thuần giảm khoảng 60%, xuống còn hơn 281 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận ròng lại tăng mạnh nhờ ghi nhận khoản lãi từ thương vụ mua giá rẻ tại Công ty CP Phát triển Bất động sản An Lập.
Tính đến cuối quý I/2026, tổng nợ phải trả của doanh nghiệp đã tăng lên hơn 18.300 tỷ đồng, trong đó phần lớn là nợ vay tài chính. Điều này cho thấy áp lực huy động vốn và cân đối dòng tiền vẫn là bài toán lớn đối với Khang Điền trong bối cảnh thị trường bất động sản chưa phục hồi hoàn toàn.
Diễn biến tại Khang Điền cũng phản ánh bức tranh rộng hơn của thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau giai đoạn bùng nổ. Thanh tra Chính phủ từng công bố tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp có sai phạm trong sử dụng vốn lên tới gần 23.600 tỷ đồng, tập trung nhiều ở nhóm bất động sản. Các vụ việc này khiến yêu cầu về minh bạch tài chính, quản trị dòng tiền và trách nhiệm công bố thông tin ngày càng trở nên khắt khe hơn đối với doanh nghiệp phát hành.
